从科创板到创业板，“轻资产、高研发投入”认定标准如今已进一步拓展至A股主板。
3月27日晚间，沪深交易所同步修订发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（2026年修订）》（以下简称《6号指引》）和《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第8号——轻资产、高研发投入认定标准》（以下简称《8号指引》），在A股主板市场正式建立“轻资产、高研发投入”认定标准，加大力度支持科技创新，鼓励主板科技企业再融资募集资金用于研发投入。
“十五五”规划纲要明确提出，持续深化资本市场投融资改革，增强资本市场制度包容性、适应性，提高直接融资比重。今年政府工作报告明确指出，对关键核心技术领域的科技型企业常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制、以科技金融支持创新创造。
在业内人士看来，再融资“轻资产、高研发投入”标准推广至主板，并非简单的规则复制，而是监管层基于不同类型企业商业模式的本质差异，对再融资制度的系统性完善。一方面，为主板科技企业打开了再融资的“绿色通道”，使其在募集资金投向研发时，拥有了与双创板块同等的制度弹性；另一方面，也反映出作为资本市场“试验田”，科创板正有越来越多的成功经验向更广市场延伸。
再融资新政助力主板科技创新
2024年10月，上交所发布《6号指引》，率先在科创板建立“轻资产、高研发投入”认定标准，允许再融资补充流动资金超过30%的部分用于与主营业务相关的研发投入；次年6月，深交所发布《8号指引》，明确创业板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准。
“自指引发布以来，‘轻资产、高研发投入’认定标准已经成为双创板块上市公司再融资的重要方式，有力支持了科技企业加大研发投入，促进科技创新和新质生产力发展。”分析人士表示。
据统计，截至目前，共有14家科创板企业采用该标准实施再融资，合计拟融资351.2亿元，占2025年科创板受理企业家数和拟融资额的比例分别为37%、76%，覆盖适用科创板各类上市标准和主要行业的企业，目前已注册生效12家。
科创板上市公司采用“轻资产、高研发投入”认定标准、加大研发投入的生动实践，也为进一步拓宽支持科技创新政策的适用范围奠定了良好基础。
近年来，主板公司积极布局前沿科技研发，持续推动产业转型升级。从行业分布看，主板已集聚一批拥有核心技术能力的上市公司，广泛分布于新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料等战略性新兴产业领域。
类似双创板块企业，此类公司亦普遍呈现固定资产占比较低，无形资产比重较高，研发费用持续投入且占营业收入比例显著高于行业平均水平等特征，其经营发展、转型升级与持续性技术迭代、产品创新密切相关，需要长期、大量、稳定资金支持以满足研发需求。
业内人士认为，基于主板公司类型多元化的实际情况，在科创板先行先试的基础上，推出主板标准，放宽募集资金补流比例限制，允许超比例的部分定向用于主业研发，有助于提升募集资金使用的针对性和实效性，更好地服务主板科技型企业，推动传统产业转型升级与新质生产力培育协同发展。
精准画像主板公司研发特点
此次修订《6号指引》《8号指引》，一方面，是新增沪市、深市主板市场“轻资产、高研发投入”认定标准，另一方面，对创业板“高研发投入”认定标准进行调整，并保持科创板相关标准不变。
具体而言，A股主板上市公司“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%；“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。
创业板方面，综合考虑全市场最近三年平均研发投入占营业收入比例中位数，避免板块差异，深交所此次将创业板“高研发投入”认定标准中“最近三年累计研发投入不低于 3 亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于3%”的研发投入占比下限由3%调整为5%。
值得一提的是，与科创板不同，主板及创业板在“高研发投入”认定标准上，并没有需要同时满足“最近一年研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”这一项。
有市场人士表示，主板“轻资产”认定标准与科创板保持一致，同时综合考虑A股主板研发投入实际情况，对主板“高研发投入”相关标准进行适应性调整，通过设置相对比例和绝对金额的组合指标，能更好凸显主板科技创新企业的特征，突出资本市场支持科技创新的适应性和精准度，助推上市公司高质量发展。
据沪深交易所有关负责人介绍，后续将紧紧围绕更好服务科技创新和新质生产力发展这一关键着力点，支持更多符合“轻资产、高研发投入”认定标准的上市公司积极运用该政策工具，推动典型案例落地，更大力度推动要素资源向新质生产力领域聚集，进一步提高再融资的灵活性、便利度，切实提高市场的获得感。
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